يرى بنك “جولدمان ساكس جروب” أن توقعات الأسواق بشأن رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة لا تعكس الواقع، حيث يستمر التضخم في التباطؤ في أكبر اقتصاد بالعالم، مما قد يؤثر على قرارات السياسة النقدية.
قال يان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين لدى البنك، في مذكرة للعملاء، إن احتمال رفع الفائدة خلال اجتماع سبتمبر “مستبعد للغاية”، مشيرًا إلى ضعف بيانات مبيعات التجزئة ونتائج التوظيف التي جاءت دون التوقعات، بالإضافة إلى تباطؤ التضخم. وأكد هاتزيوس أن السيناريو الأساسي للبنك يشير إلى استمرار تحسن بيانات التضخم بدلاً من تدهورها مع تقدم العام. كما أشار إلى أن مستويات تسعير الفائدة في الأسواق تعكس توقعات بتشديد نقدي أكبر مما تشير إليه التطورات الاقتصادية الحالية.
تأجيل رفع الفائدة
أعاد المتداولون ترتيب توقعاتهم بشأن موعد الزيادة المقبلة في أسعار الفائدة الأمريكية بمقدار 25 نقطة أساس، ليكون الموعد المتوقع في يناير بدلاً من ديسمبر، بعد أن كانت الأسواق تسعر احتمال رفعها بالكامل خلال ديسمبر. ورغم تراجع رهانات المستثمرين على تشديد السياسة النقدية، يرى “جولدمان ساكس” أن هذه التوقعات قد تنخفض بصورة أكبر في الفترة المقبلة.
تكتسب توقعات قرارات الاحتياطي الفيدرالي أهمية كبيرة بالنسبة لسوق السندات الحكومية العالمية، حيث تمتد تأثيرات السياسة النقدية الأمريكية عادة إلى مستويات الفائدة في مختلف أنحاء العالم. ويواجه حائزو سندات الخزانة الأمريكية تأثيرات متباينة؛ فبينما يعزز تراجع التضخم جاذبية السندات، يؤدي ارتفاع حجم الاقتراض الحكومي واستمرار المخاوف المرتبطة بالوضع المالي إلى مطالبة المستثمرين بعائد أكبر مقابل الاحتفاظ بأدوات الدين طويلة الأجل.
ضغوط على العوائد الطويلة
قال إدوارد هاريسون، الاستراتيجي في “بلومبرج ماركتس لايف”، إن العوائد على السندات قصيرة الأجل قد تستفيد من تراجع توقعات رفع أسعار الفائدة خلال العام الجاري، لكن السندات طويلة الأجل تظل معرضة لمزيد من الضغوط.
صراع بين التضخم والمالية
هذا التباين يضع عوائد السندات طويلة الأجل أمام ضغوط قد تبقيها عند مستويات مرتفعة، رغم انحسار التضخم، مما قد يحد من ارتفاع أسعار السندات الذي عادة ما يصاحب تراجع الضغوط السعرية. ولا تزال عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، التي تعد من أكثر أدوات الدين تأثرًا بتغيرات السياسة النقدية، أعلى من 4%، بينما يواصل المستثمرون تقييم احتمالات إقدام الاحتياطي الفيدرالي على زيادة تكاليف الاقتراض مجددًا وتوقيت مثل هذه الخطوة.
اتساع منحنى العائد
توقع “جولدمان ساكس” اتساع الفارق بين عوائد السندات قصيرة وطويلة الأجل على منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية، بدعم من تحسن بيانات التضخم، وانحسار العلاوة المرتبطة بتوقعات رفع الفائدة، إلى جانب المخاوف المتعلقة بوضع الموازنة. وأشار يان هاتزيوس إلى أن استمرار تراجع بيانات الوظائف والتضخم لشهرين يجعل من الصعب تصور انتقال أي من المسؤولين الداعمين للتيسير النقدي إلى تأييد رفع أسعار الفائدة.
